粉筆上市，掛牌首日股價(jià)反超中公教育一度漲超17%

沉寂許久的教育企業(yè)上市敲鑼聲再度響起。歷時(shí)近一年，非學(xué)歷職業(yè)教育平臺(tái)粉筆（02469.HK）終于抵達(dá)這趟IPO之旅的終點(diǎn)。

1月9日，粉筆在港交所正式掛牌。當(dāng)日9:30開盤后，該公司股價(jià)一路上漲，早盤股價(jià)一度漲超17%。截至11時(shí)，其股價(jià)上漲15.76%至11.46港元/股，市值240.35億港元。

粉筆當(dāng)前的市值規(guī)模，逼近國(guó)內(nèi)另一職教巨頭中公教育（002607.SZ）目前約302億元的總市值。粉筆股價(jià)已反超約5元/股的中公教育。

粉筆掛牌首日的表現(xiàn)，不難從其1月6日的非正式交易“暗盤”中預(yù)料到。據(jù)富途證券，粉筆暗盤高開20%，最終收漲5.05%。

根據(jù)日前公告，粉筆此次擬發(fā)行2000萬股，另有15%超額配股權(quán)。每股發(fā)售價(jià)9.9港元，每手500股，募資約1.98億港元，經(jīng)扣除全球發(fā)售應(yīng)付的包銷費(fèi)用及傭金以及估計(jì)開支后，所得款項(xiàng)凈額約1.199億港元。

此次IPO募資所得約52%將用于豐富課程內(nèi)容和擴(kuò)大學(xué)員群體；約28.5%將用于加強(qiáng)內(nèi)容及技術(shù)開發(fā)能力；約12%用于新課程的營(yíng)銷活動(dòng)；約7.5%用作營(yíng)運(yùn)資本及其他一般企業(yè)用途。

粉筆“脫胎”于猿輔導(dǎo)。2013年，華圖教育前講師張小龍?zhí)壑猎齿o導(dǎo)，負(fù)責(zé)該公司旗下考公培訓(xùn)業(yè)務(wù)板塊。同年，猿輔導(dǎo)推出首款“粉筆”手機(jī)APP，定位為招錄考試培訓(xùn)平臺(tái)。2020年，粉筆從猿輔導(dǎo)分拆獨(dú)立運(yùn)營(yíng)。

2021年2月，粉筆宣布完成3.9億美元A輪融資。這是粉筆自成立以來首次公開融資，由IDG資本和摯信資本領(lǐng)投。招股書還顯示，多家知名投資機(jī)構(gòu)均位列股東行列。騰訊、IDG 資本、經(jīng)緯資本、高瓴資本分別持有14.13%、11.95%、7.21%、6.02%的股權(quán)。

在公考培訓(xùn)賽道，前有中公教育占據(jù)市場(chǎng)第一的份額，后有老牌公考培訓(xùn)機(jī)構(gòu)華圖教育，雖一直覬覦資本市場(chǎng)，但數(shù)次IPO均告折戟。粉筆則憑借線上課程低客單價(jià)的打法迅速打開局面。

根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，2021年，粉筆科技以4.3%的市場(chǎng)份額在中國(guó)職業(yè)考試培訓(xùn)行業(yè)排名第二位，僅次于成立于1999年的中公教育。按2021年的付費(fèi)人次計(jì)，粉筆科技以980萬付費(fèi)人次位列第一位。

為了進(jìn)一步擴(kuò)大市場(chǎng)版圖，僅依靠低客單價(jià)的模式并不現(xiàn)實(shí)。2020年5月，粉筆開始大范圍向線下擴(kuò)張。截至2022年6月30日，其線下業(yè)務(wù)覆蓋中國(guó)31個(gè)省份的220多個(gè)城市，累計(jì)逾190萬線下付費(fèi)人次。

線上業(yè)務(wù)同時(shí)在為線下“導(dǎo)流”。2021年，所有線下課程付費(fèi)學(xué)員中，約67.5%是從線上服務(wù)的付費(fèi)用戶轉(zhuǎn)化而來。

但線下成本開支相對(duì)更高，營(yíng)收規(guī)模不斷擴(kuò)大的同時(shí)，粉筆也面臨著虧損。2019、2020、2021年，其分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收11.6億元、21.32億元、34.29億元。2019年錄得凈利潤(rùn)1.54億元，2020年、2021年分別凈虧損4.84億元、20.4億元。

2022年上半年，粉筆營(yíng)收14.51億元，同比減少23.2%；凈虧損3.92億元，同比虧損收窄58.6%，經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)9560萬元。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈額為5737.7萬元，現(xiàn)金流由負(fù)轉(zhuǎn)正。 

培訓(xùn)服務(wù)、圖書銷售構(gòu)成粉筆營(yíng)收的兩大來源。2022年上半年，二者貢獻(xiàn)總營(yíng)收比重分別為85.5%和14.5%。其中，培訓(xùn)服務(wù)分為在線培訓(xùn)和線下培訓(xùn)，2022年上半年分別占總營(yíng)收的49.4%和36.1%。

具體考試品類方面，營(yíng)收占比最大的為公考培訓(xùn)業(yè)務(wù)，2019年、2020年、2021年及2022上半年，該業(yè)務(wù)占培訓(xùn)服務(wù)營(yíng)收比重分別為79%、76.8%、68.5%和66.8%。

事業(yè)單位培訓(xùn)收入占比分別為11.3%、14.9%、19.5%和19.7%；教資及教招培訓(xùn)收入占比分別為5.3%、5.5%、8.4%和10.3%；其它考試培訓(xùn)收入占比分別為4.4%、2.8%、3.7%和3.2%。

去年受疫情影響，粉筆放慢了線下擴(kuò)張腳步，其營(yíng)運(yùn)中心數(shù)量由2021年末的363個(gè)減少為2022年6月30日的276個(gè)，線下正價(jià)課的付費(fèi)人次由上年同期的28.7萬人減少至11萬人。

自2021年二季度至2022年上半年，粉筆科技開啟了大刀闊斧的裁員模式。

截至2022年6月30日，員工人數(shù)已銳減至7388人，15個(gè)月內(nèi)粉筆科技共計(jì)裁員約9400人。其中，講師和其他教學(xué)人員群體從去年3月的近萬人降至4100人，降幅約六成。

粉筆還在通過聆訊后的招股書中回應(yīng)了關(guān)于協(xié)議班及退款政策。

從2019年到2022上半年，粉筆的退款負(fù)債呈逐年增加趨勢(shì)，2022上半年為6.85億元。粉筆也坦言，協(xié)議班付費(fèi)人次增加將導(dǎo)致退款負(fù)債增加，將為收入確認(rèn)及經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)帶來不確定性。

2019、2020、2021、2022上半年，其在線培訓(xùn)服務(wù)的整體退款率分別為 9.4%、19.2%、18.4%、21.1%，同期線下培訓(xùn)服務(wù)的整體退款率分別為28.6%、37.7%、62%、47.6%。

截至2022年6月30日，粉筆科技持有的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物為12.54億。

此次登陸二級(jí)市場(chǎng)，客觀上也為接下來的競(jìng)爭(zhēng)儲(chǔ)備彈藥，在線基因起家的粉筆如果進(jìn)一步要擴(kuò)大線下版圖，面對(duì)深耕線下多年的老牌玩家，恐怕還有不少硬仗要打。

來源：界面新聞